研報：中金公司：金融IT企業(yè)商業(yè)模式轉型帶來價值重估

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　　(中國電子商務研究中心訊)投資建議

　　互聯(lián)網對金融行業(yè)的變革將持續(xù)深化。傳統(tǒng)金融IT企業(yè)將扮演更重要的角色，在互聯(lián)網金融時代實現(xiàn)從產品提供商向服務運營提供商的延伸，實現(xiàn)商業(yè)模式的轉型從而帶來價值重估。建議投資互聯(lián)網金融板塊。

　　理由

　　互聯(lián)網對金融行業(yè)的改造從渠道向產品進而向風險識別和定價演進，對傳統(tǒng)金融的投資、融資、支付功能形成補充?；ヂ?lián)網金融降低了交易成本、減少信息不對稱。在實現(xiàn)金融行業(yè)渠道的互聯(lián)網化后，借助于數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，互聯(lián)網對金融行業(yè)的滲透逐步進入產品設計和風險識別、定價領域，變革向縱深推進。

　　從證券向銀行、保險領域拓展，互聯(lián)網對金融三大細分領域的改造作用和進度不盡相同。由于證券交易業(yè)務標準化程度較高，因此互聯(lián)網企業(yè)在證券交易經紀業(yè)務方面對傳統(tǒng)證券公司形成較強替代；互聯(lián)網銀行則通過P2P、征信業(yè)務及供應鏈金融業(yè)務，彌補了傳統(tǒng)金融機構未能滿足的小微企業(yè)貸款需求；互聯(lián)網時代產生的大數(shù)據(jù)使得保險產品的精準定價成為可能，將極大促進保險的精細化發(fā)展。

　　傳統(tǒng)金融IT企業(yè)在互聯(lián)網金融時代實現(xiàn)從產品提供商向服務運營提供商的延伸，實現(xiàn)商業(yè)模式的變化從而帶來價值重估。依據(jù)自身稟賦的不同，傳統(tǒng)IT軟件企業(yè)可從四個切入點分享互聯(lián)網金融紅利：獨立運營、與傳統(tǒng)金融機構或互聯(lián)網公司合作、提供征信或開展供應鏈金融、以及從事較低門檻的P2P業(yè)務。

　　證券領域的互聯(lián)網化將領先于銀行、保險業(yè)?；ヂ?lián)網通過對銀行業(yè)務的改造可以更好地解決中小企業(yè)融資難問題，需求最為迫切；保險業(yè)還有待車聯(lián)網的普及。但證券基金交易類業(yè)務由于其標準化的特點，是最容易被互聯(lián)網模式取代，互聯(lián)網券商將有可能是最早出現(xiàn)成熟模式的領域。我們建議首先投資于互聯(lián)網證券領域。

　　盈利預測與估值

　　推薦恒生電子。首次覆蓋給予“推薦”評級，確信買入，給予目標價128.7元，對應2015年EPS為165倍。建議關注金證股份。

　　風險

　　(1)政策監(jiān)管風險；(2)估值系統(tǒng)性回調。（來源：中金公司；文/盧婷；編選：中國電子商務研究中心）