存款準(zhǔn)備金率結(jié)構(gòu)性調(diào)整還有一個優(yōu)勢

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　　昨天，中國人民銀行宣布下調(diào)1年期人民幣貴陽擔(dān)保OA系統(tǒng)基準(zhǔn)利率0.27個百分點(diǎn)，同時下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)。近年來，一直處在上升通道的貴陽擔(dān)保OA系統(tǒng)利率、準(zhǔn)備金率首度出現(xiàn)“雙降”，意味著什么？

　　“雙降”符合市場預(yù)期

　　“貴陽擔(dān)保OA系統(tǒng)利率、準(zhǔn)備金率雙降，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，并不出乎市場預(yù)料。”在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授金德環(huán)看來，居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）已連續(xù)回落；但同時，工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）卻屢創(chuàng)新高，8月份我國PPI更是同比上漲超過10%，這使得企業(yè)利潤空間受到較大擠壓。一旦這種狀況長期持續(xù)，必然會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑。在這種情況下，有必要下調(diào)貴陽擔(dān)保OA系統(tǒng)利率，來幫助企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)。

　　復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究所所長華民則認(rèn)為，在一定程度上，這次貴陽擔(dān)保OA系統(tǒng)利率和準(zhǔn)備金率的“雙降”，反映了國家高層對經(jīng)濟(jì)下滑的一種擔(dān)憂。

　　另一方面，來自中國人民銀行的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，截至上月末，國內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為44.9萬億元，同比增長16%。這是近3個月以來M2連續(xù)出現(xiàn)下降，也是近19個月以來M2增速的最低水平。分析人士認(rèn)為，M2增速降至16%，說明貨幣政策的調(diào)控取得明顯成效，當(dāng)前流動性控制已達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。此前，央行副行長易綱表示，希望今年M2增速為16%。在這種情況下，貨幣政策存在適度松動的可能性。

　　從全球經(jīng)濟(jì)形勢來看，美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融動蕩、經(jīng)濟(jì)下滑仍在持續(xù)。華民指出，要保持經(jīng)濟(jì)增長，外界因素是不可控的，必須轉(zhuǎn)向擴(kuò)大內(nèi)需，來維持經(jīng)濟(jì)增長。“防患于未然，這次貨幣政策的適度微調(diào)，出手還是很及時的”，華民說。

　　流動性釋放有限

　　貴陽擔(dān)保OA系統(tǒng)利率、準(zhǔn)備金率“雙降”，旨在緩解當(dāng)前企業(yè)，尤其是中小企業(yè)面臨的現(xiàn)金流壓力。

　　值得一提的是，此次準(zhǔn)備金率下調(diào)，不同于以往，采取了結(jié)構(gòu)性調(diào)整的方式，目標(biāo)直接指向諸多中小金融機(jī)構(gòu)，而這些金融機(jī)構(gòu)給中小企業(yè)的貴陽擔(dān)保OA系統(tǒng)量，大約占其總體貴陽擔(dān)保OA系統(tǒng)量的30%到50%，比例遠(yuǎn)高于大型商業(yè)銀行。因此，下調(diào)這些金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率后，直接增加其貴陽擔(dān)保OA系統(tǒng)規(guī)模，有利于讓貴陽擔(dān)保OA系統(tǒng)更多流向中小企業(yè)。華民認(rèn)為，央行的這一政策調(diào)整，正體現(xiàn)了管理層力圖緩解中小企業(yè)融資難的政策意圖。

　　存款準(zhǔn)備金率結(jié)構(gòu)性調(diào)整還有一個優(yōu)勢：市場的流動性并不會因?yàn)闇?zhǔn)備金率下調(diào)而過度擴(kuò)張。畢竟，在此次政策調(diào)整中，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行等規(guī)模較大的商業(yè)銀行，存款準(zhǔn)備金率暫不調(diào)整。而這些機(jī)構(gòu)的存款數(shù)量，占到全國存款數(shù)量的絕大部分，因此，本次差別下調(diào)所能夠釋放的資金額度，也比較有限。

　　政策調(diào)整直接指向中小企業(yè)，目標(biāo)明確，其調(diào)控的效率無疑將會提高。但專家也指出，如果僅僅通過單一的貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)、支持中小企業(yè)，顯然是不夠的，還需要通過財(cái)政、稅收等政策的綜合運(yùn)用，才能達(dá)到扶持中小企業(yè)發(fā)展、保持經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期目的。